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　　作者：嘉實(shí)財(cái)富投資者回報(bào)中心、市場部

　　2017年主題：再通脹下的經(jīng)濟(jì)之春

　　再通脹指的是這樣一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)：通脹從低位反彈差分探頭diy；但是各大經(jīng)濟(jì)體的政策利率仍處在上一輪寬松周期以來的低位；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（例如PMI指數(shù)、企業(yè)盈利）開始好轉(zhuǎn)差分探頭diy，預(yù)期不斷向好；股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。這一主題貫穿了2017年的一季度差分探頭diy，而目前看還將繼續(xù)下去。從通脹的角度看差分探頭diy，野村證券預(yù)計(jì)，主要經(jīng)濟(jì)體的CPI在2017年將上升至2%附近，然后持穩(wěn)在這一水平附近，而2%恰恰是很多央行所期望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)通脹水平。

差分探頭diy_差分探頭電路

　　但據(jù)IMF估計(jì)，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長為3.4%，較2016年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；據(jù)貝萊德研究，全球（美、歐、日及新興市場）的公司盈利水平將持續(xù)回暖，這無疑是經(jīng)濟(jì)之春的最好注腳。

　　圖1 再通脹主題將貫穿2017全年

　　數(shù)據(jù)來源：Nomura，BlackRock

　　圖2 公司盈利也將持續(xù)回暖

　　數(shù)據(jù)來源：Nomura，BlackRock

　　荊棘伴隨，投資進(jìn)取性需保持適度

　　經(jīng)濟(jì)之春雖已到來，2017年一季度主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類也均表現(xiàn)斐然，但全球仍然面臨著各種困擾，包括歐洲選舉的不確定性、地緣政治引發(fā)的局部沖突、民粹主義/貿(mào)易保護(hù)主義盛行引發(fā)的隱憂等。這些困擾都是非?，F(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，而且已經(jīng)不僅僅是尾部風(fēng)險(xiǎn)。

　　在一季度大漲的前提下，再加上近期地緣政治沖突的加劇，二季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有可能出現(xiàn)回調(diào)整理，但重裝出發(fā)之后，預(yù)計(jì)全年仍將有不錯(cuò)的表現(xiàn)，回調(diào)恰恰是布局的良好時(shí)點(diǎn)。

　　用DIY的投資主題做好當(dāng)下的資產(chǎn)配置

　　差分探頭diy我們建議投資者以DIY的投資主題做好當(dāng)下的資產(chǎn)配置，多元化、抗通脹疊加高收益，一個(gè)過度進(jìn)取的組合在當(dāng)前的形勢下并不適宜。

　　圖3 采用DIY的投資主題做好資產(chǎn)配置

　　數(shù)據(jù)來源：嘉實(shí)財(cái)富

　　iversify：持有多元化的資產(chǎn)類別，讓風(fēng)險(xiǎn)和收益來源更加廣泛?，F(xiàn)在的市場環(huán)境仍存在較高的不確定性，包括歐洲選舉、地緣政治、民粹主義等隱憂都是非?，F(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。各類資產(chǎn)的表現(xiàn)同樣撲朔迷離，比如，對于美國國債來說，既有可能隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的推進(jìn)而逐漸上行，也有可能因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驚喜程度的下滑或者風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)而下行。因而，構(gòu)建多元化的投資組合，加入避險(xiǎn)資產(chǎn)（例如黃金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對沖，使風(fēng)險(xiǎn)水平更加均衡，不失為一條有效的應(yīng)對途徑。

　　nflation：配置能夠抵御通脹和利率上升趨勢的品種。再通脹背景下，通脹從低位反彈，野村證券預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體的CPI在2017年將上升至2%附近，我們也認(rèn)為美國的通脹還有繼續(xù)上行的余地。而如果市場從當(dāng)前的再通脹走向真正的通脹，我們就需要提前做好應(yīng)對的準(zhǔn)備，將能夠抵御通脹和利率上升趨勢的品種加入到組合配置中。比如原油：一方面OPEC對減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度超出預(yù)期；另一方面作為成本的一部分，其抗通脹屬性明顯，如果通脹進(jìn)一步上行，原油的價(jià)格有望突破當(dāng)前50美元左右的區(qū)間波動(dòng)而往上走。

　　ield：適度配置高收益?zhèn)?，增加組合收益率。再通脹背景之下，經(jīng)濟(jì)之春已然到來，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來上行周期。在此，我們建議組合中適度配置高收益?zhèn)ｋm然經(jīng)過了前期的上漲，高收益?zhèn)找媛视兴陆担乐挡⒉皇呛鼙阋?，但目前到期收益率仍? %左右，相對可觀。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的逐漸好轉(zhuǎn)，高收益?zhèn)倪`約率在下滑，能夠比較好的兌現(xiàn)其到期收益率。另外，從歷史上的利率上升周期來看，高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)通常也是相對較好的。

差分探頭diy_差分探頭電路